改革舉措漸次落地 新三板迎來開門紅

　　1月3日，距首批業務規則落地僅僅過去一周時間，新三板改革就迎來了第二批6件業務規則的集體亮相。同日，證監會就公募基金入市新三板發布征求意見稿，公開向社會征求意見。當前，新三板改革步伐正不斷加速，且愈踏愈穩。

　　全國股轉公司最新數據顯示，截至1月7日收盤，三板做市指數、創新指數較2019年10月25日新三板全面深化改革正式啟動時分別累計上漲25.64%、21.1%，漲幅均超200點。

　　北京南山投資創始人周運南表示，隨著新三板改革政策的不斷明確，實施細則的陸續落地，新三板市場的融資、定價、交易功能將不斷增強，市場信心和參與熱情也會隨之不斷提升。

　　第二批6件業務規則落地

　　自分層、交易、投資者適當性管理3件基本業務規則落地后，1月3日，定向發行、信息披露和公司治理3項基本業務規則也一齊揭開神秘面紗。中國國際科促會理事布娜新表示，新三板改革在充分籌備的情況下穩步推進，第二批規則落地更加務實，并借鑒了注冊制的相關經驗，有利于市場對后續的改革措施產生穩定預期。

　　具體來看，修訂后的《定向發行規則》主要有四大亮點。一是借鑒了注冊制理念，對定向發行審查機制進行優化；二是放開新增股東不得超過35人的限制；三是允許掛牌同時發行，豐富企業融資選擇；四是引入自辦發行方式，提高發行效率。金長川資本董事長劉平安在接受《金融時報》記者采訪時表示，以上四個方面的制度安排是本次新三板《定向發行規則》較修訂前的重大制度突破與完善，將在很大程度上提高基礎層和創新層掛牌公司的融資能力，簡化發行程序，降低發行成本。

　　信息披露制度作為新三板市場的基礎性制度之一，此次《信息披露規則》的修訂對不同市場層級掛牌公司的信息披露要求做出了差異化安排，較征求意見稿進一步對精選層披露要求進行優化，并降低基礎層披露負擔。有關市場人士表示，修訂后的《信息披露規則》與增設精選層等改革措施相銜接，將切實提高不同市場層級掛牌公司的信息披露質量。

　　與此同時，隨著全面深化新三板改革各項措施的落地實施，對掛牌公司治理水平也提出了更高要求。修訂后的《公司治理規則》體現在底線監管和差異化監管原則的統一，明確禁止交叉持股，并針對精選層規定董事兼任高級管理人員的人數不得超過董事總數二分之一，同時要求設立兩名以上獨立董事。對此，劉平安表示，董事會是治理結構的核心，要求有兩名獨立董事，一是表明在決策機制和監督約束機制方面相對創新層和基礎層企業要更加科學和合理，二是因為精選層的轉板上市制度要與交易所市場相銜接。

　　此外，與《定向發行規則》配套，第二批業務規則中還包括《掛牌審查工作指引》《掛牌申請文件內容與格式指引》兩件業務指引，《股票定向發行指南》一件業務指南。

　　銀泰證券股轉業務部總經理張可亮對《金融時報》記者表示，新三板第二批6項業務規則是對基礎層、創新層之前存量政策的修訂與完善，配合首批推出的精選層等一系列增量制度改革舉措，將會使新三板市場功能制度建設更加完善到位，市場運行效率和融資效率進一步提升，從而更好地服務民營中小企業在新三板融資發展。

　　新三板市場現“改革行情”

　　自2019年10月25日新三板改革 “發令槍”打響后，利好政策預期不斷。隨著前兩批改革業務規則相繼落地，公募基金入市新三板提上日程，新三板市場熱情持續高漲。1月7日，三板做市指數一度突破1000點大關，最高位達1004.71點，創兩年多以來新高。

　　全國股轉公司最新數據顯示，自2019年12月27日首批深改規則落地到2020年1月3日開盤前，三板做市指數、創新指數分別上漲7.21%、5%；2020年1月1日，中國人民銀行宣布自1月6日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元，資金面政策面的正向影響疊加新三板改革舉措近期頻頻落地，截至1月7日收盤，三板做市指數、創新指數年內累計漲幅分別為7.91%、5.38%。

　　申萬宏源新三板研究負責人劉靖表示，近期新三板市場表現不錯有多方面原因，新三板改革業務規則落地速度較快，且降門檻開戶已經于本周一開始執行，更多資金開始關注到這個市場，“真金白銀”正在流入。

　　值得注意的是，隨著新三板精選層的推出，市場中創新層掛牌公司開始受到多方關注。從個股情況來看，同花順iFinD統計數據顯示，自2019年10月25日起至2020年1月7日收盤，期間股票價格累計漲幅超過100%的創新層掛牌公司有47家，超過200%的有14家。安信證券諸海濱團隊表示，雅達股份、凱大催化、博采網絡、杰事杰等符合精選層初篩財務標準的掛牌公司股價上漲明顯，“精選層”概念、業績預增、估值修復或將成為新三板各項指數的主要上漲動力。

　　從IPO角度來看，截至1月7日，2020年已有4家新三板公司成功過會，占全部過會家數超五成。與此同時，據諸海濱團隊統計，目前已有4家公司發布了精選層報請董事會審批意向的相關公告，其中，按照2018年至2019年兩期財務數據篩選，符合精選層財務標準的利爾達、蘇軸股份在發布公告的第二天，股價分別上漲8.7%、22.99%。

　　中信建投證券投資銀行部董事總經理李旭東在接受《金融時報》記者采訪時表示，掛牌公司和投資者在內的市場各界對于精選層的推出已經給出了明確的、正向的、積極的反應。目前已有許多新三板擬摘牌企業終止摘牌程序，較多掛牌公司紛紛主動聯系主辦券商，了解新三板精選層相關改革政策，并組織中介機構開始積極準備申報精選層。

　　17件業務規則“在路上”

　　距2019年11月8日，新三板改革相關業務規則公開征求意見過去已有兩個月的時間，期間分層管理、定向發行、信息披露、公司治理、股票交易及投資者適當性管理均已落地實施。全國股轉公司有關負責人表示，還有17件業務規則將陸續發布實施，主要涉及公開發行、轉板上市等制度規則。

　　華財新三板研究院副院長謝彩表示，此次新三板深改歸納起來應有五個關鍵詞，分別是精選層、降門檻、公募基金入市、轉板上市、差異化制度安排。其中，精選層是此次深化改革的“突破口”，分層制度安排是“落腳點”，降門檻、公募基金入市和轉板上市是“重要抓手”，一系列改革政策著力于將新三板市場打造成為一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，助力中小企業融資，促進實體經濟發展。

　　值得一提的是，伴隨著相關業務規則的發布，新三板市場中相關專業人員、技術等方面也在合力為改革措施穩妥落地保駕護航?！督鹑跁r報》記者從全國股轉公司獲悉，為驗證各市場參與者技術系統對于公開發行和連續競價等業務的技術準備情況，近日，全國股轉公司正聯合中國證券登記結算有限責任公司、深圳證券通信有限公司共同搭建測試環境供市場進行仿真測試，為公開發行和連續競價業務做好技術準備。

　　與此同時，1月3日，中國結算官網正式發布《關于優化全國股轉系統賬戶標識有關業務的通知》，宣布除臨柜方式外，證券公司可網上為自然人辦理“全國股轉系統賬戶標識”新增業務。據了解，國泰君安已于上周末第一時間上線了線上新三板開通及業務辦理功能，投資者可以通過國泰君安“君弘APP”在線進行新三板業務辦理。

　　值得注意的是，全面深化新三板改革也是一個復雜的系統性工程。全國股轉公司副總經理隋強早前表示，未來新三板還要根據中小企業的需求和特點，優化優先股、可轉債，研究推出可交債、員工持股計劃、股權激勵等相關制度；在轉板機制基礎上，繼續思考如何多元化地實現與交易所市場的互聯互通；在后續的并購重組制度設計方面，也要從更廣闊的視角去思考如何促進各板塊之間的良性互動。